2003 : perspectives macroéconomiques

II. PRINCIPALES HYPOTHÈSES DE LA PROJECTION

A. TAUX D'INTÉRÊT ET TAUX DE CHANGE

• La probabilité du ralentissement de l' économie américaine , conjuguée à la fragilité du système financier, rendent probable une détente des taux d'intérêt à court terme aux Etats-Unis au cours des trois prochaines années, la reprise de l'activité se traduisant en fin de période par une remontée des taux d'intérêt vers leur niveau de 1999 (4,1 %). Les taux longs , qui ont déjà engrangé une forte baisse suite à la crise asiatique et au repli des capitaux vers des placements moins risqués, se stabiliseraient autour de 4 % sur le moyen terme.

• La persistance d'un niveau élevé du chômage en Europe, notamment en Allemagne et en France, l'absence de tensions salariales et la dépréciation du dollar qui favorise la désinflation importée, conduisent à envisager, en projection, un pilotage monétaire plus souple que par le passé. Les taux d'intérêt à court terme fluctueraient autour de 3 % sur l'ensemble de la période de projection.

• La baisse du dollar constatée depuis la crise financière de la mi-1998 se poursuivrait en 1999, jusqu'à un taux de change de 1 euro = 1,24 dollar (soit un dollar pour 5,33 francs). Cette évolution s'expliquerait par le ralentissement américain et le décalage de conjoncture entre les Etats-Unis et l'Europe, ainsi que par la crédibilité de l'euro, renforcée par la crise asiatique. A l'horizon de la projection, le dollar connaîtrait une nouvelle baisse par rapport à l'euro, en raison de la persistance d'un déficit extérieur aux Etats-Unis et d'un excédent en Europe. Sur l'ensemble de la période 1998-2003, la parité de l'euro pourrait s'établir en moyenne à 1,22 dollar (soit l'" équivalent " de 1 dollar = 5,42 francs).

Le yen est supposé rester à un bas niveau, de l'ordre de 133 yen par dollar.

HYPOTHÈSES DE TAUX DE CHANGE ET DE TAUX D'INTÉRÊT

	1998	1999	2000	2001	2002	2003
Taux d'intérêt courts
Etats Unis Japon Allemagne puis zone euro	5,5 0,7 3,5	4,1 0,6 3,5	3,4 0,8 3,4	2,9 1,3 2,6	3,6 1,8 2,7	4,1 2,3 3,1
Taux d'intérêt longs
Etats Unis Japon Allemagne puis zone euro	5,2 1,2 4,5	4,1 0,7 4,2	4,1 1,2 4,1	4,3 1,7 3,9	4,5 2,2 4,0	3,8 2,4 4,1
Taux de change
$/Yen Livre/DM Euro/$	135 2,92 1,13	133 2,7 1,24	133 2,62 1,20	133 2,62 1,20	133 2,62 1,26	133 2,62 1,28

Source : Prévisions OFCE.