C. LE RISQUE D'AUGMENTATION DES TAUX D'INTÉRÊT À LONG TERME
A moyen terme, le niveau élevé des déficits publics dans la zone euro pourrait susciter une augmentation des taux d'intérêt à long terme lorsque les entreprises cesseront de se désendetter et recommenceront à investir.
Ce risque ne s'est cependant pas encore concrétisé, comme l'indique le graphique ci-après.
Les taux d'intérêt à long terme
dans la zone euro et aux Etats-Unis
(obligations d'Etat à 10
ans)
(en %)
Sources : Banque centrale européenne, Bureau de réserve fédérale des Etats-Unis
Néanmoins, la hausse des taux semble enclenchée aux Etats-Unis. Ainsi, les taux d'intérêt à long terme sont passés de 4,35 % en avril 2004 à 4,72 % en mai 2005.
Au total, la croissance pour 2005 est donc soumise à d'importants aléas , essentiellement à la baisse. La prévision du gouvernement, nettement supérieure au consensus, pourrait donc se révéler optimiste.
Votre rapporteur général estime cependant qu'il est préférable d'établir un budget sur une hypothèse de croissance très conservatrice, pour éviter d'arbitrer les dépenses à un niveau trop élevé, et pour escompter des marges d'exécution susceptibles de réduire le solde. L'expérience de la loi de finances initiale pour 2004 montre d'ailleurs l'efficacité d'une telle approche.